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【东北晨会0708】海外宏观周度观察食品饮料行业中期策略刀具行业

发布日期:2021-07-13 13:07   来源:未知   阅读:

  •   原标题:【东北晨会0708】海外宏观周度观察/食品饮料行业中期策略/刀具行业深度/新安股份(深)、韦尔股份、旗滨集团/会议邀请

      【东北宏观沈新凤/尤春野】海外宏观周度观察:美国非农大幅超预期,欧元区经济稳定恢复。美国6月非农就业新增85万人,大幅高于预期70万人,前值58.3万人。6月失业率5.9%,高于预期值5.7%,前值5.8%;劳动参与率61.6%与前值持平,低于预期值61.7%。失业率虽然上升,但由于疫情后针对失业率的家庭调查统计存在较多偏差,所以我们认为新增非农就业人数更具参考价值。我们此前提到美国就业数据将会加快复苏,目前这一趋势已经显现。随着更多州缩减失业金计划,疫情缓解增加居民外出工作意愿,以及学校开学促使父母返回工作岗位等原因,三季度美国就业市场有望加速复苏。美国6月ISM制造业PMI 60.6,略低于预期值61,前值61.2, 连续第13个月位于扩张区间。需求激增推动美国制造业产出再次大幅上升,生产增速达到2007年开始调查以来的最高水平。美国5月成屋签约销售环比大增8%,显示出美国房地产市场仍然存在较强韧性,难以很快回落。

      欧元区6月经济景气指数录得117.9,高于预期116.5,前值114.5,达到21年来的高点。这主要是受服务业信心改善的推动,不过其他的行业,如工业、零售贸易业、建筑业等情况也有所改善。欧元区6月CPI年率初值1.9%,与预期持平,略低于前值2%。德国6月CPI年率初值2.3%,与预期持平,低于前值2.5%。

      美联储隔夜逆回购量继续飙升。从客观的市场反应来看,目前美联储QE已经导致市场流动性过剩,继续购债的必要性在下降。美与中国逆回购投放流动性不同,美联储隔夜逆回购的上升意味着金融系统将货币存入美联储而换取债券等资产,即市场主动将“水”倒灌进美联储,表明市场流动性已经严重过剩。甚至为了维持利率走廊的下限,美联储6月会议不得不上调IOER和ONRRP利率各5个基点,以避免过量的流动性将短端利率下压至零以下。各种流动性过剩的迹象表明美联储有必要加快缩减购债的进程。

      世界卫生组织(WHO)7月1日警告称,欧洲疫情下降趋势已经结束,预计将很快出现新一轮疫情。由于Delta变异毒株的快速传播以及较低的疫苗平均接种率,欧洲在8月份之后的经济恢复可能再度面临风险,美国更具相对优势。因为从数据上看,短期内似乎mRNA疫苗在疫情防控上更具优势。

      【东北食品饮料李强/张立】2021年中期策略:白酒优选次高端管理提升,大众品关注下半年改善机会。2021年行情回顾:上半年食品饮料板块走势依旧强势,截至6月18日涨幅为11.06%,同期沪深300指数涨幅为-2.10%。在申万28个行业板块中,食品饮料涨幅排名第4,仅次于钢铁、采掘及化工板块。

      白酒:高端白酒格局稳定,稳中求进;次高端扩容明显叠加部分酒企经营改善,业绩弹性更大;酱酒供不应求仍将持续,关注酱酒崛起新趋势。随着消费场景全面恢复,高端次高端白酒消费升级有所加速,名优白酒价格持续上行,行业从量增向质增转变明显。高端酒茅台仍供不应求,五粮液老窖向千元价格带迈进并更加重视经典、中国品味的布局;次高端扩容叠加宴席市场全面恢复,酒鬼、水井、舍得、汾酒、洋河等酒企管理持续提升,全年将走出更大业绩弹性。茅台引领下酱酒进入黄金发展期,习酒郎酒国台等奋勇争先,酱酒扩产及兼并重组成为趋势。

      啤酒高端化趋势明显,量减价升头部集中度进一步提高;预调酒发展潜力巨大,行业空间广阔。啤酒五大厂商各据数城,CR5市占率持续提升,但增速有所放缓。头部品牌青岛、重啤、华润凭借高端化趋势,不断丰富产品矩阵,吨价上行拉动利润增长。地区性品牌珠江啤酒通过体验式消费者培育带动渠道消费占比提升。百润股份数字零售渠道快速增长带动,品类创新提升品牌影响力。

      调味品随着餐饮渠道恢复,行业回归常态化增长,渠道多元化导致竞争加剧。家庭端调味品红利逐渐消散,部分家庭消费向餐饮端转移,社区渠道增长迅猛,商超渠道营收增长承压。大宗商品价格维持高位,给企业成本端带来较大压力。复合调味料市场规模快速扩容,川味餐饮热度提升,带动上游底料和花椒油行业高速增长。

      食品综合:奶价上行推动乳制品竞争趋缓;烘焙量价齐升进入快速发展期。疫情推动下,头部乳企伊利、蒙牛和光明常温白奶销售旺盛,低温巴氏奶量价齐升;绝味食品门店逆势扩张,线上销售大幅增加;有友食品通过品类创新打造新的增长点;冷冻烘焙产品应用比例不断提高,带动龙头企业立高食品快速增长;疫情拉动C端消费,B端供应链升级带动需求增长,预制菜赛道快速增长,龙头加速布局。

      【东北机械张检检】刀具行业专题深度:小刀具大市场,国产高端刀具开始突围”。刀具是机械制造产业链不可或缺的工具,直接影响产品加工质量优劣和加工效率高低。切削刀具大约占整个机械加工流程90%加工量,但刀具消费在产品成本结构中占比很低,在机械零件成本中仅占3%,但是其作用很大,直接影响加工件的质量销量,据统计显示高端刀具能提高机床切削速度,降低生产成本,机床切削速度每提高15%~20%,制造成本能降低10%~15%,刀具虽小,但在制造业中作用却非常关键。

      刀具虽小,但壁垒高。产业链壁垒高体现在,一个原材料,硬质合金原料钨资源回收技术尚不成熟,粘合剂钴资源依赖进口;第二个制造工艺,刀具工艺细节把控难度高,需要多年的技术和经验积累;第三客户渠道,刀具制造厂商需要与下游保持深度交流,根据下游加工条件制造效率最佳的刀具,因此客户往往不会轻易更换刀具品牌。产业化壁高,一个是研发,刀具的核心技术和产品研发投入时间长,代表性的国际巨头肯纳金属用了9年时间才将新产品的研发周期缩短至7.5个月;其次,研发平台和生产线的投资规模大,特别是生产工艺设备,需要购买价格不菲的进口设备,这也导致了刀具企业在短期阶段收益见效慢。

      小刀具大市场,国产刀具有望实现突围,开启进口替代进程。刀具行业有宽阔的下游应用市场,广泛应用于汽车、通用机械、模具、工程机械、航空航天等制造业。全球刀具市场规模在300~400亿美元,欧美、日韩刀具龙头企业已占据国际领先地位。国内刀具市场规模在400亿元左右,整体增速平稳,基本上是低端国产刀具和中高端进口刀具的二元分化局面,而且约1/3刀具需要依赖进口。一方面随着我国制造业转型升级,高端刀具消费仍然存在很大提升空间,一般国外发达国家刀具消费占比成本为3%~4%,我国目前仅1%;另一方面,在高端刀具领域,国内刀具厂商持续研发投入,已经开始逐步实现部分产品的进口替代,近几年随着部分刀具企业进入资本市场,行业有望借助资本力量,加速突围。

      重点关注标的:华锐精密:国内知名硬质合金刀具制造商,主要产品有车削、铣削、钻削刀片。依托多年研发积累,公司核心产品在加工精度、加工效率和使用寿命等切削性能方面已处于国内先进水平,进入了由欧美和日韩刀具企业长期占据国内中高端市场,未来随着高端产能逐步投产,发展可期。

      欧科亿:公司主营硬质合金制品和数控刀具产品,目前是国内锯齿刀片生产规模最大的企业,将业务延伸至数控刀片制造领域,形成产业协同优势,现已发展成为国产数控刀片的主要制造商之一。

      中钨高新:旗下拥有株洲钻石切削刀具股份有限公司以及深圳市金洲精工科技股份有限公司。PCB用精密微型钻头、刀具和特殊精密刀具等产品市占率全球第一,优势明显。

      国内最强有机硅企业,未来重在全产业链布局。公司围绕单体合成,搭建并扩张从硅矿冶炼、硅粉加工、单体合成、下游制品加工的各个环节,目前是国内硅产业链最完整的企业。多年的技术升级和产品矩阵打造,可以比肩国际一线企业。未来重点关注往上游扩张金属硅,一方面提升自身有机硅盈利能力,一方面供给将受益于光伏景气、有机硅行业扩产,二者明年均有望保持两位数高增长,金属硅资源重要性越来越突出。

      从大单品到全产品,志在重回农药第一方阵。公司擅长大单品农药的生产和管理经验,主营大宗农药包含草甘膦、多菌灵等,在建草铵膦等,规模大弹性足。当前核心产品草甘膦正迎十年来最强景气,公司享受业绩爆发弹性,同时我们判断草甘膦有望走出跨年行情。公司收购合肥星宇,主打选择性除草剂,与公司现有非选择性除草剂结构形成优势互补。拟与颖泰生物战略合作,颖泰主营中小型品种,可提升新安品种丰富度,同时共享双方销售渠道,强强联合,公司有望重回农药第一方阵。

      上调盈利预测,维持“买入”评级。公司“硅材料+植保”双主业业务扎实,管理理顺,未来存在巨大挖潜机会,有望迎来高效、快速成长的“十四五”发展阶段,我们判断未来公司的盈利中枢将在十亿元以上,当前市值明显低估。由于草甘膦、有机硅景气超预期,我们上调盈利预测,预计公司2021-2023年实现营业收入168.12/176.30/194.20亿元,实现归母净利润分别为15.58/16.15/17.87亿元,对应PE分别为9X/8X/7X。参照可比公司估值,建议给予六个月目标PE15倍,对应市值234亿。维持“买入”评级。

      点评:手机业务不惧短期波动,高像素、小像素点仍是长期趋势。上半年手机销量增速恢复不及预期,公司凭借近年不断推出的高像素产品,把握市场机遇,通过份额提升实现高速的业绩增长。今年公司推出的OV60A 拥有 6000 万像素分辨率,像素尺寸仅为 0.61 微米,为同类产品中最小。此款产品具有电子图像稳定( EIS )所需的额外像素,且支持低功耗模式,节省电池寿命。未来公司将继续推出更高像素产品,完善产品矩阵,而更小像素点CIS的推出也将为公司带来差异化的竞争力。

      多业务条线产品进展顺,打造平台型IC公司。公司安防、医疗、VR等CIS业务今年均有较好成长。此外,公司模拟IC、射频IC、电源管理IC等产品应用广泛,未来公司将不断拓宽产品条线,打造以CIS为核心的平台型IC企业。

      维持“买入”评级。我们看好公司下游景气度提升带来的产品量价提升,考虑公司高毛利产品出货占比提升,我们上调2021-2023年EPS至5.77/7.18/9.59元,对应PE为54.48/43.80/32.80倍,上调目标价,维持“买入”评级。

      点评:行业景气度持续走高,公司业绩高速增长。公司业绩预增原因有三点:1)2021年上半年玻璃行业景气度高,量价齐涨,行业整体盈利能力提升。2)公司坚持以高质量发展为主线,持续推进各种增收节支的挖潜措施,有效地控制了生产成本的增长幅度,产品毛利率不断提高。3)2020年上半年受疫情影响,公司盈利能力下降,导致基数较低。单季度来看,公司Q2预计实现归母净利润12.25-14.47亿元,环比增长39%-64%,同比增长255%-319%,Q2业绩超出预期。

      光伏玻璃产能扩张,保障未来业绩。2021年上半年,公司加速推进光伏玻璃生产线及配套加工线建设,在浙江省宁波市新建2条1200t/d光伏玻璃生产线及配套码头工程项目,项目投资额29.89亿元。在福建漳州投资建设1条1200t/d光伏玻璃生产线亿元。光伏玻璃产能持续扩张。长期来看,光伏玻璃业务持续受益“碳中和”政策。短期来看,硅料价格环比回落的影响,光伏组件成本边际下降,下游装机有望提速,提振光伏玻璃的需求。光伏业务将成为公司的利润增长点,公司未来业绩有望持续稳步增长。

      持续布局电子玻璃新业务,提升综合竞争力。根据6月公告,公司拟投资建设高性能电子玻璃生产线项目(二期),项目计划总投资4.95亿元,建设周期为 13 个月。项目投产后,将扩大公司在电子玻璃领域的市场份额,提升公司电子玻璃产品结构中高端高毛利率产品占比,为公司带来良好的经济效益。同时,高性能电子玻璃生产线项目能够培养和稳固一批高端电子玻璃生产的综合性人才,提高公司竞争力。

      给予公司“买入”评级。结合半年度业绩预告,并考虑到公司持续受益行业高景气和光伏玻璃、电子玻璃业务。上调盈利预测,预计公司2021-2023年EPS分别为1.52/1.85/2.34元,上调目标价至22.80元。一部手机抵一部车!最贵华为手机上市:售价465万www.hlj2y.cn